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国債買い切りオペを円滑に実施するため、保有長期国債の残高を銀行券の発行残高までとする制限の撤廃も求めた。
この時の会合から、同年年末十二月十八、十九日の会合で、量的目標を一気に十兆十五兆円への引き上げを決めるまで、政策委の多数派は「六兆円以上」の〃モラトリアム目標〃に固執し続ける。 執行部は「以上」は「青天井に出すという意味」と強調したが、その天井は常に「六兆円」に引き戻される。
Ｈ以下の執行部が、「次は構造改革、なかんずく銀行の不良債権問題にあり」と強調する中で、再び金融不安が顕在化してきた。 先に見たM破綻は、その一つだった。
Mは当時、市場で話題となった「三十社問題」に名を連ねていた。 「三十社問題」とは、Ｎ銀ＯＢでコンサルタントのK剛の名前とともに、当時の市場に急速に広まった。
不良債権問題の解決には、大口債務者企業約三十社を抜本処理する必要があるとの受け止めがなされた。 Mを含めた「三十社リスト」も出回った。
Kはこうした受け止めを「大きな誤解だ」と印象も市場に与えた。 Ｎ伸は、必要な天井を手探りするように、政策委会合で提案する目標額を八兆円から十兆円、さらには十五兆円へと引き上げ、拡大を求めていった。

Ｎ銀の金融政策を実体経済に伝播するトランスミッションメカニズムの担い手である銀行。 その銀行の抱える大口の経営不振企業を、どう再生するか、あるいは処理するか。
その処理体力が銀行側にあるのかが、市場の疑心の的だった。 銀行株は売られ、その下落は日経平均全体の下落を加速させた。
加えて、九月中間決算に向けて、早期健全化法で公的資本注入を受けていた足利銀行、北陸銀行が大幅赤字となり、公的資本（優先株）の配当不能に陥ったことが判明する。 日経平均株価が一万円ラインに近接する中で、保有株式の含み損が膨らみ、中央M信託銀行、あさひ銀行も中間配当の見送りを余儀なくされた。
過剰債務を抱えた大手企業と、過剰不良債権を抱えた銀行。 「このままでは一○○一年四月のペイオフ（預金などの払戻保証を一定額までとする措置）解禁は再延期せざるを得ない」「銀行に公的資本を再注入する以外ない」などの議論が噴出した。
十一月二十日に官邸で開いた経済財政諮問会議では、銀行の引き当て強化のほか、公的資本再注入を求める経済財政相の竹中平蔵やＮ銀総裁のＨと、金融担当相のＹ伯夫の対立が鮮明になった。 Ｈは、翌日の定例会見で公的資本再注入の可能性を聞かれ、各金融機関が自力調達の努力を尽くした上で議論されるべきだと前置きを付けた上で、「（自力調達がうまくいかず、公的資本に頼ることが）起こり得ると思う」と答えている。
金融システム問題に照準を合わせたＮ銀。 政府内部の微妙な亀裂は、「三十社」企業の相次ぐ揺らぎを受けて、さらに深まっていく。
十二月初めには、準大手ゼネコンの青木建設が民事再生法を申請。 二○○二年に入ると、M建設とＳ建設が統合し、その後の同グループへのフジタの合流というゼネコン再編が打ち出された。
その度に、それぞれのメーンバンクの処理体力が推し量られた。 さらに、大手スーパー、ダイエーの再建策に世間の関心が集中、銀行と企業の体力ギリギリの妥協案が模索され、市場がそれを疑心暗鬼で手触りする展開となった。

マンション大手のＨコーポレーション、大京なども市場に突き動かされて、再建計画の見直しに踏み切った。 金融政策の焦点は完全に金融システム問題に集中していた。
歯止めない株価下落と、一段と深まる金融不安。 焦点が金融システム対策にシフトしたと言っても、Ｎ銀への圧力が消えたわけではなかった。
デフレ不安の螺旋階段をどこまでも下り続ける、言いようのない焦燥感を映してか、竹中が先に指摘したこの国の「政治的風土」からは、対話よりも一方向の要求こうした中で内外の学者を中心に支持されたのが、外債購入論だった。 仮にＮ銀の言う通り、国内市場ではこれ以上量的緩和策を拡大しても、企業の資金需要不足や、不良債権を抱えた金融機関の仲介力低下などで、緩和効果が広がらないとしても、金融機関が保有する外貨資産を買えば、追加緩和効果が得られるはずとの主張だ。
Ｎ銀が外債を直接購入すると、代わりにＮ銀は円を売ることになる。 すると、市場には円資金が追加供給されるので、追加緩和効果が得られると同時に円安が進む。
円安は輸出企業に有利になるので、輸出企業中心に景気回復効果が徐々に国内に広がる。 欧米の学者たちは早い段階から、外債購入論を提起していた。
筆者がインタビューした学者たちの中でも、例えば、前章で紹介したマネタリーベース・ターゲティングの提唱者である米K・メロン大教授のB・マツカラムはこう語っている。 「当座預金残高はマネーの成長を保証するものではない。
Ｎ銀が積極的に資産を購入（資金供給）する必要がある。 その場合、短期国債の購入はゼロ金利下ではほとんどマネーと同等で意味がない。
国債買い増しなら長期国債が対象となる。 ただ、それよりも外為市場でＮ銀が国債（外債）を買うほうが、経論まで論じられた。

がＮ銀に向けられ続けた。 「Ｎ銀がデフレを何とかしろ」と。
Ｎ銀への要求は、国債買い切りオペ増額論だけではなかった。 株・社債のほか、不動産、不動産投資信託（ＲＥＩＴ）、株価指数連動投資信託（ＥＴＦ）、外債の購入論も取り沙汰された。
中には、Ｎ銀が何の資産も購入せずに、銀行券を直接人々に配り、需要を喚起するいわゆる〃ヘリコプター・マネー〃先に見たように、緩和効果と通貨安効果のダブルで効くためだ。 Ｎ銀による外債購入については、０済拡大効果がある」ＥＣＤも一○○一年十二月四日に公表した対日経済審査で言及している。
実は、Ｎ銀の理論面を代表する存在でもある金融研究所所長の翁邦雄自身が、同年七月、外国通信社との会見で「金融調節の一環として外国為替を買う選択肢は真剣な検討に値する」と語り、市場の関心を集めていた。 デフレ下でゼロ金利のカベに直面し、正統な金利政策で思い切った策を打つ時期を失したとしても、思い切った非伝統的政策手段を採用することで事態を打開できるのではとの思いも、入り交じっていた。
一○○三年四月にＦが資産担保証券（ＡＢＳ）などの買い取りを打ち出したのも、そうした非伝統的政策手段の一つだ。 ただ、今のところ、ＡＢＳなどの買い取り実績は伸びていない。
政策委でも論議は起きた。 一○○一年十月二十九日の会合で、Ｎ伸が量的緩和策拡大の一環として、国債買い切りオペの月八千億円への増額とともに、外債購入を定期的に月二千億円程度補助的に実施する提案をした。
この提案によって、外債購入の可否は、学者の議論から、政策検討の対象として論じられていく。 他の審議委員たちも、非伝統的政策手段への検討を少しずつし始めていた。
▼Ｕ九月二十九日、福島で講演。 「外為市場への介入はＮ銀ではなく大蔵省の管轄。
為替介入に関しては非不胎化介入でなければ為替レートへの影響が減殺されるとの主張があるが、短期金利がゼロ近傍にある下ではベースマネーと短期国債がほぼ完全な代替財となるため、不胎化か否かはあまり意味がない」▼Ｔ十月四日、静岡で講演。
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